那些比主业还赚钱的副业 东北证券

事宜：公司揭晓] 2022年年报及2023年一季报，2022年完结支出74.3亿元，同比+7.1%，归母净成本为8亿元，同比+24.9%；个中22Q4完结支出20.1亿元，同比+12.6%，归母净成本为2.8亿元，同比+7.9%；同时，公司拟向部分股东每10股派发明金赢余3.50元（含税）。23Q1完结支出23.7亿元，同比+1.3%；归母净成本为2.8亿元，同比+2.4%。

近期产能受限，整年支出增速稳重。23Q1支出承压，主要系22Q4受疫情作用，产能亏空比较重要导致节令类单品如汤圆等缺货重要，叠加春节备货前置，旺季周期有所缩小，但公司经过努力整合内部资源，22Q4仍完结12.6%增添。分产物看，22年速冻米面成品/速冻调制食品/短保类食品不同同比+6.7%/+12.3%/-15.3%；主业速冻米面中，传统汤圆水饺类以及点心面点类支出增速不同为+3.9%/+13.2%，新式面点延续放量动员大伙速冻米面增添；速冻调制食品完结高增，风水布局主要受益于公司微波系列及空气鼓鼓炸锅系列等新品展现精彩。

分墟市来看，批发及改革墟市以及餐饮墟市支出增速不同为+8.6%/+3.6%。分渠道看，经销渠道/直营渠道/直营电商渠道支出增速不同为+10.2%/-4.4%/+19.2%，经销渠道完结高速增添，同时公司努力推进直营减亏，直营支出占比同比-2.5pp至20.9%。分区域看，除东区支出下滑1.4%之外，南区/西区/北区均完结正增添，同比不同+3.9%/+6.2%/+14.4%。截止2022岁终，公司延续优化渠道质量，经销商数目同比削减715家至4923家。

老本端压力犹存，降本增效巩固红利才略。2022年公司大伙毛利率为28.1%，同比+0.9pp，个中22Q4毛利率同比-3.2pp至26.8%，23Q1同比-2.7pp至28.3%。整年毛利率承压主要受原质料代价下跌作用。用度率方面，公司22Q4/23Q1出售用度率同比-3.6pp/-1.8pp至6.7%/12.6%，主要系公司延续优化费投效用；22Q4/23Q1办理用度率同比+0.8pp/周易生辰八字-0.2pp至2.8%/2%，主要因为Q4计提激发用度而至。老本端压力延续下，公司经过推进直营减亏，选拔用度投放效用等办法，动员23Q1净利率同比+0.6pp至11.8%。

产物渠道鼎新延续，23年业绩值得等待。1）产物端：22年公司推出的风水布局“生”系列鲜食、微波系列、空气鼓鼓炸锅系列和高性价比“十元三包”等新品，23年正在破费惊醒大境况下有望加快渗出；同时公司不停加大改革力度，新品及次新品有望成为增添引擎。2）渠道端，公司努力推进直营减亏，稳步修建经销编制；同时加大餐饮大客户开垦力度，延续选拔餐饮渠道渗出率；其余公司努力推进线上渠道结构，经过抖快直播等办法帮忙年老化新品仓卒翻开有名度。公司算作速冻食品龙头，正在产物改革以及渠道扩容的周易生辰八字双重驱策下，整年业绩值得等待。

红利预家居风水布局计与投资提议。瞻望2023-2025年EPS不同为1.04元、1.16元、1.29元，对于应动静PE不同为16倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。

告急提醒：餐饮端回暖没有及预期告急，新品扩张没有及预期告急。

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